2021年，从国家到地方各层面出台了与储能相关的政策超200余项，涉及市场交易规则、电价机制、直接资金补贴及建设规划等各方面，堪称储能政策大年。

因此，即使政策落实，印度光伏市场对中国的进口依赖短期内仍将延续。2、短期内电池组件出口将承压，但印度光伏市场对中国仍存在进口依赖短期受关税上调影响，电池组件出口将承压，但印度光伏市场对中国仍存在进口依赖。

短期内，中国出口印度的电池及组件将承压。由于当前印度硅料产量远低于中国，且关税未涉及硅料，因此国内硅料企业同样有望受益。而印度政府制定了2022年光伏累计装机量达到100GW的目标(截至2021年底实际仅达到49GW)，但印度本土的电池片产能仅为3GW，组件产能为15GW，远未达到市场需求。截至2021年底，印度光伏累计装机仅为49GW，而预案提及印度2030年光伏装机目标为280GW，因此未来印度年均新增装机或超25GW。此次预案将上调组件关税至40%，电池至25%。

(2)当前印度光伏市场上超80%的组件来自中国，对中国进口依赖严重。旺盛的需求有望带动已在印度投资的下游逆变器、电站等企业的利润增长。将栅线添加到硅片上的过程被称为金属化，通过丝网印刷技术，在刮刀的作用下，把设计好的图形转移到硅片上。

早在2017年就开始提前布局HJT低温银浆，如今已经具备了量产能力。在传统PERC电池片的组成中，银浆的成本约占电池片总成本的10%，是仅次于硅片的核心耗材。从效果看，无主栅技术有望降低80%的银浆用量，但受限于制造设备尚未成熟，因此目前成本较高，暂未达到商业化的要求。硅片金属化环节成本的大幅提升成为限制产业推广的重要因素，因此探索金属化的升级优化已经成为产业中的共识。

产能布局而言，帝科股份拥有更大的优势，如果新技术进展缓慢，那么帝科股份将成为市场首先关注的对象。目前银浆中银粉占总成本的95%，不难发现只要将银粉用量降低，就能大幅提升性价比。

不久之前苏州固锝的投资者交流会议中，公司透露苏州晶银新厂房的6个研发平台已陆续投入使用，2021年1-9月份,苏州晶银异质结浆料销售量共计3.73吨。光伏概念火热的当下，自主替代率不断提升的银浆企业本应是资本的宠儿，但在2021年光伏ETF指数大涨50.7%的情况下，银浆双雄帝科股份和苏州固锝的涨幅却仅为15.6%和31.7%，股价走势明显弱于整个光伏版块。与多主栅对应的则是无主栅路线，仅印制细栅而不印制主栅，利用一层内嵌铜线的聚合物薄膜代替主栅。同时，在银包铜浆料方面，苏州固锝也已经新开发出银包铜主栅浆料。

综合而言，银浆短期内的需求必将持续增加，国产银浆企业的业绩有望得到保障，但为何难以获得资本认可呢?02、所有人都想革银浆的命投资不仅需要聚焦当下的业绩，更多的则是要关注未来的预期。在另一种HJT电池中，由于采用非晶硅薄膜全程需要低温制备，因此所采用的银浆也必须是低温的。聚焦当下，银浆国产替代率仍在持续提升中，不断提升的渗透率也是推升银浆双雄业绩增长的关键因素。传统双面PERC电池大约单片银浆用量为85mg，而新一代TOPCON的单片银浆用量达140mg左右，银浆成本在TOPCON电池片中的总成本也上升至15.8%。

聚焦二者战略，帝科股份在传统高温市场拥有更大的份额优势，因此其更注重产能的释放;在HJT低温银浆上，已经开始客户测试，并实现小规模销售。迈为股份联合华晟、钧石能源积极推进银包铜等浆料产业验证，通过调节浆料中的银、铜掺杂比例，用低价金属替代高价金属从而降低整体的浆料成本。

印刷、喷墨工艺则可以进一步降低细栅线的宽度，从而实现银浆用量的降低。目前，中国已经成为全球最主要的光伏新增装机市场之一，每年的装机量占全球的40%左右。

与传统主栅技术相比，无主栅技术采用铜线收集电流，消除了主栅并优化了细栅的宽度和间距。第三个变革方向是改变银浆的配方。光伏发展早期，全球银浆市场主要被杜邦、贺利氏、三星SDI等海外企业垄断，当时银浆只能依赖于海外进口。03、银浆双雄分歧已现尽管银浆存在被弱化或替代的可能，但也完全不用将银浆双雄一棒子打死，投资本就是与预期的博弈。据浙商证券测算，预计2030年中国光伏新增装机需求达416-537GW，年化复合增长率为24%-26%，全球新增装机需求达1246-1491GW，年化复合增长率达 25%-27%，光伏将有可能在未来十年继续迎来接近十倍的增长。多主栅技术是目前产业中研究的重点方向，已经取得很好的进展，目前节省银浆耗量可达 25-35%。

随着主栅线宽度变窄，细栅线变短，从而显著降低了银浆的用量。首先是光伏崛起的大势所趋。

目前印刷工艺是设备厂主攻的方向，帝尔激光、迈为股份都已经在该领域获得突破;喷墨技术则仍处于研发阶段，尚未有更多实质性的进展。从2016年开始，国产银浆企业逐渐开始具备供货能力，至2017年国产银浆的市场份额已经提升至30%，2020年银浆的自主替代率已经达到50%。

电池片是由硅片制成，经过制绒、扩散及 PECVD 等工序后，硅片生成能够光照发电的 PN 结，由此形成了电势，但光有电势是不够的，想要实现光电转化还需要有电流形成，而这些电流就是通过栅线来实现的。电镀工艺可以用电镀其他低价金属的方式完美规避银浆，但由于电镀铜工艺流程较长，过程中涉及湿化学，拉力难以控制。

最后，新型电池片中银浆成本的占比也在提升。尤其是HJT电池必须依赖于低温银浆，目前主要被京都电子KEM独家垄断，随着行业中HJT电池片产能的扩增，帝科股份和苏州固锝都开始步入对于低温银浆的研究。尽管HJT低温银浆是行业一致的发展方向，但对于未来的战略，帝科股份和苏州固锝间实际是存在明显差异的。现如今，主流PERC电池的效率几乎已经达到天花板，产业迭代是在必行，但随着技术的进步，银浆的成本占比却大幅提升，显而易见这其中存在巨大的降本空间。

目前市场对于帝科股份和苏州固锝的预期并不高，一旦革新技术进度未达预期，那么银浆双雄很可以迎来市场纠错的价值回归。随着PERC电池片逐渐达到理论效率的天花板，TOPCON电池片和HJT电池片等新型电池片逐渐小规模进入市场。

第二个变革方向是进一步优化丝网印刷工艺，行业中正在探索采用电镀、印刷、喷墨等非接触式金属化技术来替代丝网印刷工艺。栅线犹如骨骼，支撑起整个光伏电池片完成发电。

与传统高温银浆相比，低温银浆难度更高，目前技术主要被日本京都电子KEM独家垄断;售价更高，每公斤约6600元，较高温银浆要高2000元左右。对于银浆巨头而言，谁能率先实现低温银浆的国产替代，谁就有希望获得HJT电池片的订单。

聚焦基本面，帝科股份和苏州固锝的业绩纷纷大涨，并不存在因内卷而亏损的情况，那么究竟为何A股银浆双雄难以获得资本的青睐?01、高景气度的银浆2021年前三季度，帝科股份和苏州固锝营收分别同比增长120%和60%，业绩全面向好足以表明，中国银浆行业景气度十足。然而，随着帝科股份和苏州固锝为代表国产企业的崛起，在突破技术封锁后，光伏银浆的国产替代率持续提升，如今自主产品已经成为国内光伏市场的主流。第一个变革方向是进一步优化主栅线结构，根据主栅线的数量又可分为多主栅和无主栅两条技术路线。但随着未来银浆主流技术的逐渐确认，市场必将开始重新关注银浆行业，银浆双雄的走势也或将逐渐分化。

在整个光伏电池片的生产过程中，银浆是核心关键，它不仅是成本占比仅次于硅片的核心耗材，而且也直接决定了电池片的导电性能。得益于早期先发优势，杜邦、贺利氏、三星SDI等海外龙头一度抢得绝大部分的光伏银浆市场份额。

伴随电池片技术进步，银浆的需求量也显著增多，在市场环境不发生剧变的情况下，这保证了银浆双雄未来业绩的增长。现阶段，市场将更多的关注度给到了光伏设备厂身上，因为他们存在技术突破革命银浆的可能。

当时光伏组件面临极大的降本压力，而将成本占比不低的银浆进行国产化无疑是降本最快的选择。其次是国产银浆替代率的不断提升。